《表7 Deposit-CNH的方差分析》

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《人民币离岸市场利率波动的新解释》

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表6的VAR回归结果显示，当离岸和在岸即期汇率差为负（CNH-CNY<0），并且存在汇率升值预期时（CNH-CNH1M>0），对香港的人民币存款增量有显著的正向作用，香港的人民币存款增加。系统VAR的三个特征根都小于1，系统是稳定的，进一步引入脉冲响应和方差分解来考察汇率差和汇率预期对于香港人民币存款增量的影响，结果如表7所示。离岸与在岸即期汇差（CNH-CNY）和汇率预期都对香港人民币存款有持续显著的影响，随着时间的延长，汇率预期的影响作用变得更加显著，在5个月以后增加到40%以上，离岸、在岸即期汇差的解释力度也超过20%。与陈丽和甄峰（2017）不同，离岸与在岸即期汇差和汇率预期都对香港人民币的存款变动产生显著影响，两种套利都存在。