《表9 PSTR模型参数估计结果 (分样本)》

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《金融发展与资本账户开放的跨境资本流动效应——基于PSTR模型的非线性实证检验》

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通过对分样本PSTR模型的剩余非线性检验结果分析，发达经济体国家的外商直接投资模型和对内证券投资模型为三区制模型，而新兴市场国家的外商直接投资、对外直接投资、对内证券投资和对外证券投资以及发达经济体国家的对外直接投资和对外证券投资六个模型均为两区制模型。在对各分样本的PSTR模型检验完成之后，我们仍采用非线性最小二乘法对各模型的参数进行估计，具体结果如表9所示。从表9的模型系数估计结果来看，无论是两区制转换模型还是三区制转换模型，模型中转换函数参数的估计值均为正数，表明新兴市场国家和发达经济体国家的资本账户开放与跨境资本流动的关系随着金融发展存在渐进演变趋势。同时，四类跨境资本流动模型中新兴市场国家的斜率参数γ估计值均大于发达经济体国家的斜率参数γ估计值，说明相较于发达国家而言，新兴市场的资本账户开放与跨境资本流动之间非线性关系的转换速度更快，即受金融发展水平变化的影响，资本账户开放对新兴市场国家跨境资本流动影响的动态效应更加显著。对比四类跨境资本流动模型中新兴市场国家和发达经济体国家的资本账户开放程度参数估计结果可以发现，新兴市场国家的跨境资本流动受资本账户开放程度变化的影响更大，从一定程度上解释了新兴市场国家资本账户开放后引致的跨境资本流动给本国经济带来的冲击大于发达经济体国家这一典型事实。