《表4 社保基金持股与企业创新》

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《社保基金持股与企业研发投入——基于中国制造业企业的实证分析》

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注：***、**和*分别表示在1%、5%、和10%的显著性水平上显著。

实证分析结果如表4所示，在表4的第1列列示社保基金持股与研发投入的主效应回归结果，可以看出社保基金持股比例（LSE）的系数为0.226，且在1%的水平上显著。表明社保基金发挥了监督职能，彰显了一定的公司治理能力，提升了企业研发投入水平，假设1得到了支持。在表4第2列中，市场化程度（Market）的系数在1%的水平上显著为正，表明较高的市场化程度有利于促进企业研发投入。表4第3列列示了模型（3）的实证分析结果，可以看出社保基金持股比例与市场化程度的交互项（LSE*Market）的系数估计值在1%的水平上显著为正，表明市场化程度对社保基金与企业研发投入之间的关系存在正向的调节效应。较高的市场化程度，给社保基金发挥治理作用，促进企业研发投入，提供了良好的制度环境。实证结果验证了假设2。