《表5 进一步检验的结果》

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《政府治理、国有企业混合所有制改革与资本配置效率》

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注:*、**和***分别代表在10%、5%和1%的水平上显著，括号内为T值。

根据表5（下页）第（1）列、第（2）列和第（3）列结果可以看出，当非国有股东持股比例小于1/3和大于2/3时，非国有股东持股比例与资本配置效率之间的回归系数分别是-0.156和0.002，在统计意义上均不显著；当非国有股东持股比例介于1/3至2/3之间时，非国有股东持股比例与资本配置效率之间的回归系数为1.189，且在5%置信水平上显著。上述统计结果表明，与非国有股东持股比例小于1/3或大于2/3相比，当非国有股东持股比例介于1/3至2/3之间时，非国有股东持股比例的提高能显著提升企业资本配置效率。这说明，引入公司的非国有股东持股比例并非越高越好，只有当国有股东与非国有股东形成制衡时，才能更为有效地发挥公司治理效应，有利于企业资本配置效率的提高。当非国有股东超过一定比例甚至可能成为控股股东时，为了满足非国有资本天然的逐利性，有可能作出不利于公司利益的事情，从而损害公司利益。