《表3 发明专利受理对风险投资的影响》

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《风险投资与创新的时空关系和相互作用研究》

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注:***p<0.01，**p<0.05，*p<0.1；控制变量包括研发费用，研发人员全时当量，第一、二、三产业增加值，第一、二产业占比，进口总额占比和年份哑变量。

采取与上文同样的方法对式（3）进行实证检验。被解释变量为发明专利的模型为基准模型，被解释变量为实用新型专利、外观设计专利的模型用于稳健性检验。由表3的结果可知，全样本、子样本和三种专利的回归结果稳健一致，风险投资的金额对创新具有负向影响，而风险投资的案例数则对创新具有正向影响，假设2和假设3通过检验。结果表明:从资金层面上看，风险投资抑制创新，可能的原因在于获得风险投资资金支持的企业需要在一定期限内对风险投资机构做出业绩承诺，因此被投企业把主要精力集中于如何最大化近期的业绩表现，而忽视了企业的远景战略，这在日常运营中表现为不再重视研发活动，尤其在企业资源有限的情况下，更会阻碍创新。正如前文的验证所示，当风险资本无法直接参与研发活动时，或者说当其进入了企业的非研发活动中，风险投资无法为企业带来创新动力，因为此时投资和被投资方所关注的焦点更多来自前期技术或产品开发的套现，也就是企业在市值或市场占有上的扩张，这反而为企业进一步创新带来了负担。从事件层面上看，风险投资则能有效促进创新，因为风险投资本质上是资本和产业的结合，除了为企业带来资金外，更重要的是还能输送增值服务[33]，这些增值服务往往能够弥补企业在技术和管理上的短板，为企业的创新发展助力。如风险投资机构“君联资本”把提供“积极主动的增值服务”作为其重要投资策略，“好买网”在接受“君联资本”的首轮投资时，主要关注资金，而并未对增值服务有所期待，但在接受投资后，深刻感受到增值服务对企业发展具有更重要的作用，这种潜在的知识溢出比单纯的资本注入更能促进创新。