《表1 单位根检验：“上海金”国际定价权的实证研究》

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《“上海金”国际定价权的实证研究》

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注:***为1%显著水平被拒绝。

为了考察上海金、伦敦金和纽约金三者价格之间是否存在长期稳定的均衡关系，本文采用了协整理论及检验方法。协整检验要求各变量皆为同阶单整，因此在协整检验之前，需对变量序列进行特征分析。本文采用ADF检验来确定三个序列的单整级数，结果见表1。为方便研究，我们以△S、△L、△N分别代表上海金、伦敦金、纽约金对数价格的一阶差分，即对数收益率。表1显示，“上海金”、“伦敦金”、“纽约金”原价格序列都分别具有一个单位根的零假设不能被拒绝，表明三者都为非平稳序列；它们的一阶差分序列都分别具有一个单位根的零假设在1%的显著水平被拒绝，表明它们的一阶差分序列是平稳序列。所以，“上海金”、“伦敦金”、“纽约金”价格序列均为一阶单整序列。