《表7 金融化程度与研发投入的内生性检验结果 (2 SLS)》

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《实体企业金融化、分析师关注与内部创新驱动力》

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由于实体企业的研发投入强度与金融化程度存在此消彼长的关系，且企业实施创新驱动发展战略也可能对其金融化决策产生影响，所以变量间可能存在反向因果关系。本研究借鉴许罡等[23]的方法，选取宏观货币政策（M2增长率）和通货膨胀水平（CPI）作为实体企业金融化程度的工具变量，通过两阶段最小二乘估计方法（2SLS）检验内生性问题，检验结果见表7。A栏给出工具变量的相关检验，Sargan检验和Basmann检验均不显著，说明至少有一个工具变量是外生的；Hausman检验和Durbin-Wu-Hausman检验在1%水平上显著，说明实体企业金融化与研发投入确实存在内生性问题。同时，第1阶段F统计量大于10，表明弱工具变量问题得到了有效控制，一系列检验证明本研究所选的工具变量是有效的。B栏给出2SLS的检验结果，由第1阶段回归结果可知，工具变量对金融化程度有较好的解释力度，第2阶段回归结果与主检验保持一致，表明控制内生性问题后本研究结果依然稳健。