《表4 前瞻性语句的市场反应》

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《廉价交谈还是言之有据——分析师报告文本的信息含量研究》

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注:括号中数字为t值；***、**和*分别表示在1%、5%和10%水平显著。下表同。

表5报告了H2的检验结果，其中，分析师报告的质量特征（CHAR）分别用报告的可信度（EXP）、可读性（READABLE）和及时性（TIMELY）来代替。前3列的结果显示，交互项FLS×EXP的估计系数显著为正，即经验丰富的分析师提供的前瞻性语句具有更强烈的市场反应，这表明当研究报告的可信度较高时，投资者对前瞻性语句更加认同。变量FLS×READABLE的估计系数在中间3列中显著为正，即可读性越强时市场对前瞻性语句的反应越激烈，与本文的预期相符。这意味着可读性较强的文本有助于增加投资者对前瞻性语句的关注和理解。最后3列的估计结果显示，FLS×TIMELY的估计系数也均显著为正，意味着分析师报告的发布越及时，则投资者对前瞻性语句的反应越强烈。总体而言，表5的检验结果与假设H2的预期一致，说明投资者对前瞻性语句的反应在分析师报告的可信度较高、可读性较强和及时性较好时会更加显著。模型中其他变量的回归结果与表4中基本一致，不再赘述。