《表9 拓展性分析:联结企业数量与薪酬契约参照》

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《公司董事联结与薪酬契约参照——中国情境下的分析框架和经验证据》

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（4） 联结企业的数量与薪酬契约参照。除相对规模外，联结企业的数量也可能影响参照效应作用的发挥。董事联结的企业数量越多，公司董事与高管所处的“商业圈子”越大，一方面董事可获取更多的联结企业高管薪酬信息，以缓解在薪酬制定时外部不确定性的影响，另一方面高管可对更多的薪酬水平进行对比，其公平感知会进一步加强。因此，随着董事联结企业数量的增加，公司在薪酬决策时的参照效应也应更强。对此，本文根据公司通过董事联结关系联结的公司数量（Num）是否高于中位数进行分组检验，结果如表9所示。第（1）列为低联结数量组，薪酬差距（Gap＿comp）的系数为正，且在1%的水平下显著。第（2）列为高联结数量组，薪酬差距（Gap＿comp）的系数为正，且在1%的水平下显著，回归系数大于低联结数量组。随后，加入交乘项在全样本中进行回归，第（3）列中薪酬差距与联结企业数量的交乘项（Gap＿comp×Num）的系数为正，且在10%的水平下显著。这些结果表明，无论是在低联结数量组还是高联结数量组中，联结企业高管薪酬均具有参照效应，且随着董事联结企业数量的增加，董事获取了更多的高管薪酬信息以缓解外部不确定性，同时高管对其薪酬产生了更强的公平感知，公司对联结企业的薪酬参照得到进一步加强。