《表1 当前的杠杆贷款VS 2006年的美国次贷》

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《美欧央行:欲罢不能的宽松——对美企高杠杆和欧央行TLTRO的分析》

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数据来源:BoE，兴业证券经济与金融研究院整理。

高风险融资体量:当前的杠杆贷款与2006年的次贷相比，规模占比相当，证券化低。如前所述，事实上历史上任何一轮杠杆周期都是相似的。00年代时期，美国加杠杆的主体是居民，而当前是企业。杠杆贷款本身是一种资质较差的企业的融资，因此性质上与当时的次贷是相似的。对比两者的异同，规模占比接近，2006年美国次贷占整体房贷市场的比例达到13%，而当前全球杠杆贷款占发达经济体企业融资的比例为9%。条件更松的贷款种类占比也接近，2006年的次贷中有40%为“更次”的房贷，即没有完整的文件，而当前60%的存量杠杆贷款为低门槛贷款。从风险传染的角度来看，当前杠杆贷款的资产证券化率明显低于2006年时的次贷。