《表6 主要变量的描述性统计》

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《管理层激励的盈余管理及股东财富增长——来自考核基期的证据》

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表7列示了激励样本在股权激励草案公告日前后15个交易日内的超额回报率情况。从表7可以看出，在股权激励草案公告前3天，超额回报率均值就已经达到0.267%，并在0.5%的显著性水平上与0存在显著差异，之后一直到股权激励草案公告日当天，超额回报率均值都一直增加并在公告日当天达到最高值1.1%，之后在草案公告后一天的超额回报率均值也达到0.422%。从表7可以看出，在股权激励草案公告前两天及后一天的时间窗口（-2，1）内，超额回报率AR连续与0在0.05%分位数上存在显著差异；在公告前三天到后一天的时间窗口（-3，1）内，超额回报率AR则连续与0在0.5%分位数上存在显著差异，这说明二级市场投资者整体上认为股权激励具有正向引导机制，能够对公司未来发展产生积极作用，激励计划草案的公告在短时间窗口内能够增加股东财富，因此假设2得到支持。