《表9 私募股权退出对公司业绩影响的回归结果》

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《私募股权投资与盈余管理》

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通过前面部分的实证分析结果可知，私募股权投资能够影响被投资公司的盈余管理，并且私募股权投资持股比例越大，对被投资公司的盈余管理程度影响越大。那么，私募股权投资退出被投资公司后，公司业绩会发生怎样的变化。为此，我们检验私募股权投资退出对公司业绩的影响，公司业绩使用ROA衡量，ROA等于公司净利润/公司年末资产总额，具体回归结果如表9所示。从表9的结果来看，EM1的系数在1%的水平显著为正，EM2的系数在5%的水平显著为正，表明公司的盈余管理程度和公司业绩正相关，私募股权投资能够通过影响公司盈余管理程度达到提高公司业绩的目的。两列回归结果中，Quit的系数都显著为负，说明私募股权投资退出公司后，公司的业绩随之下滑。以上结果表明中国私募股权投资参与公司时，能够影响公司的会计实践活动，通过影响公司盈余管理来达到其获利的目的，一旦私募股权投资退出公司后，公司的业绩则开始恶化。这也从另一个侧面说明，当前中国私募股权投资主要通过机会主义行为来影响公司的会计实践活动。