《表3 金融股权关联与研发投资：路径检验结果》

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《金融股权关联、产权性质与研发投资》

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注：限于篇幅，此处仅列出FR的检验结果，FRD的检验结果作为稳健性检验。

(1）检验融资路径。借鉴吴淑娥等[24]的研究，采用企业吸收权益性投资的现金与期末总资产比值的标准化来衡量权益融资（QYRZ）；以长短期贷款与期末总资产比值的标准化衡量债务融资（Debt）。表3中第（1）、（2）列报告了权益融资（QYRZ）的中介效应检验结果。第（1）列结果显示，金融股权关联（FR）的系数在统计上并不显著，说明金融股权关联并不能促进企业获取权益融资，这可能是因为现阶段我国资本市场管制较多，导致上市公司只有达到证监会融资标准才能执行股权融资[25]，而且股权融资需要公开披露企业信息，但研发信息涉及企业核心机密，通常企业不会对外披露，这在一定程度上制约了持股金融机构企业的股权融资功能。此外，第（3）、（4）列报告了债务融资（Debt）的中介效应检验结果。第（3）列结果显示，金融股权关联（FR）有利于企业进行债务融资；第（4）列结果显示，金融股权关联（FR）的系数和显著性水平均降低，这表明金融股权关联确实可以通过吸收债务融资来加大研发投资力度。由此可见，债务融资是金融股权关联促进研发投资的一条潜在路径。