《表6 不同经济周期下的商业信用与企业破产风险》

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《"商业信用:替代性融资,还是流动性危机的信号"》

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为验证商业信用与银行信贷之间的替代效应是否为虚假替代，即在经济下行周期，商业信用增加是否能缓解企业的破产风险，我们实证检验了商业信用对企业下一期破产风险的影响。实证结果如表6所示。第（1）列和第（2）列为全样本回归结果，商业信用作为企业的债务型融资工具，同企业破产风险Z值显著负相关，即商业信用越多，企业的Z值越小，破产风险越大。商业信用与经济周期的交叉项系数为0.332，且在5%的统计量下显著，表明在经济下行周期，商业信用与企业破产风险的敏感度减弱，即整体来看，在经济下行周期商业信用增加有助于缓解企业的破产风险。