《表6 股权制衡与并购市场反应》

  提示：宽带有限、当前游客访问压缩模式

本系列图表出处文件名：随高清版一同展现

《私募股权投资与企业并购——基于创业板市场的证据》

1. 获取 高清版本忘记账户？点击这里登录

1. 下载图表忘记账户？点击这里登录

注:CV表示控制变量，详细定义见模型（3）；括号内为t值；*、**和***分别表示在10%、5%和1%显著性水平下显著。

我们将样本按照第一大股东持股比例分为两组，低于中值组和高于中值组，利用模型（8）对两组子样本进行检验，结果见表6，限于篇幅，我们仅报告关键变量的系数值（7），当因变量为CAR[-2，2]时，在两组子样本中，PE的系数均在10%水平上显著为负；当因变量为CAR[-5，5]时，对于Top1低于中值组，PE的系数在5%的水平显著为负，但对于Top1高于中值组，PE的系数不显著。理论上而言，当第一大股东持股比例较低时，PE作为主要股东，能够对第一大股东形成制衡，从而提升企业价值，但研究结论却表明，在股权分散的企业中，PE介入并购显著降低了投资者财富。造成上述现象的原因在于，分散的股权结构为PE获得控制权私利提供了便利，PE可以更少的股权去侵占更多属于其他中小股东的经济资源，这些行为导致投资者财富损失[28]。