《表9 波动率视角下流动性对羊群行为的影响》

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《低流动性会导致高羊群行为吗——基于沪深A股市场的经验证据》

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注：括号内为回归系数的t值；*、**、***分别表示10%、5%、1%的显著性水平。

表9显示了在低波动率期，羊群系数显著为正，而在中、高波动率下流动性较低时存在羊群行为，且高波动率下更为显著，这表明在市场收益剧烈波动时羊群行为更明显。市场中羊群行为一般发生在极端市场收益率下（较高或较低收益率），这表明市场羊群行为的存在会引起股市剧烈波动（陈莹等，2010）。