《表4 回归分析结果汇总表》

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《非效率投资水平与企业现金股利分析——基于融资约束的视角》

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注:***、**和*分别表示在1%、5%和10%水平上显著，括号内数值为相应的t值。

模型3中，修正后的R2值为0.424，满足拟合度相关要求，证明本文构建的模型是合理的，相关数据也是准确的。非效率投资水平Inv和融资约束FC的交乘项Inv*FC与企业现金股利Div的回归值为-0.177，且关系显著水平为1%，这说明两者显著负相关，即融资约束能够增强非效率投资水平与企业现金股利之间的相关性，随着融资约束程度的不断上升，非效率投资水平与企业现金股利之间的相关性将会增强。受融资约束抑制作用的影响，企业融资能力下降，开展投资的资金将不断减少，部分收益较大项目也将被迫放弃，导致投资不足情况的发生。此时，企业的非效率投资水平上升，盈利能力下降，能够向股东分配的现金股利也将减少。同时，为控制融资约束程度，企业管理层会积极开展盈余管理行为，不断粉饰企业财务报表，以提升投资者投资信心。但是在进行外部审计时，报表中存在的问题会被发现，影响企业在外部投资者中的形象，进而加重融资难度，进而导致企业非效率投资水平的上涨及可分配现金股利数额的下降。