《表3 外汇管制措施的国别案例》

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《跨境资本流动监管的国别经验及启示》

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资料来源：笔者整理所得。

上文主要梳理了一些新兴经济体如巴西，泰国，阿根廷，以及小型发达国家如韩国与冰岛的跨境资本监管措施，这些国家的跨境资本监管措施在实施效果方面存在一定的国别差异。如冰岛受金融危机影响，从2008年10月开始实施外汇管制（如表3所示）。为了尽快放开管制措施以恢复外来投资，冰岛央行在2011年11月宣布准备解除管制，此举直接导致外汇快速流出冰岛，冰岛克朗严重贬值，冰岛央行不得不大量抛售外汇以应对资本出逃引发的汇率波动（如图3所示）。随后，该国央行在2013年与2014年都放出放宽管制的声音。但是，考虑到管制放宽可能会再次引发海外债权人对该国资产的抛售，始终没有真正行动，并于2015年颁布“稳定税”政策，为日后的管制放宽打下了基础。最终，在2017年经济复苏、汇率处于高位，且银行储备充足等有利情况下，冰岛政府宣布取消管制措施。而阿根廷在处理跨境资本监管的方式上就相对不够稳健。从2011年开始，阿根廷面临巨大的外债偿还压力，因此制定出一系列外汇管制措施限制外汇储备流失，结果导致市场恐慌性兑换美元，外汇储备持续减少。在2015年12月新总统上任后，阿政府宣布取消资本管制，该举动直接引发了阿国资产价格暴跌。从2019年8月开始，阿国外汇储备开始出现减少，减少规模峰值高达108.4亿美元，达到其储备总量的25%。阿国政府不得已再次实施管制措施，使得外汇储备总量维持在了440亿美元左右。这次危机的原因是在国内金融环境、经济结构与政治制度等不成熟的前提下，为提升贸易、投资采取了激进的过度开放监管政策而导致资本外流。