《表5 安慰剂检验结果：土地财政、内生货币和企业融资成本——来自中国上市公司数据的验证》

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《土地财政、内生货币和企业融资成本——来自中国上市公司数据的验证》

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注：括号内为t值；***表示在1%的水平下显著

安慰剂检验。利用DID进行政策评估可能面临的质疑是，所谓的“政策效果”并不一定是由限购政策带来的，而有可能是由同一时期的其他政策或因素引起的。为了排除这种可能性，借鉴已有研究的做法，通过改变政策执行时间进行安慰剂检验。本文的具体做法是，假设限购政策实施时间分别提前1、2、3年，并依此改变虚拟变量post的取值，然后重新进行DID估计，观察此时交互项的估计系数是否显著。若不再显著，说明企业融资成本的提高确实是由限购政策的实施带来的；反之，若依然显著，则说明前文的结果不可靠。本文考察了2006年到2013年限购城市与非限购城市的企业融资成本，结果如表5所示，无论将设立时间提前1年、2年还是3年，交互项的系数均不显著，其他控制变量的结果与基准回归结果相比变化不大，这表明企业融资成本的变化并非由其他随机性因素或政策导致，而是限购政策本身产生了作用。