《表4 2SLS法回归结果》

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《发起人控制权、机构投资者持股与企业创新——来自创业板上市公司的经验证据》

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为了进一步增强结论的可靠性，做如下稳健性测试：选取解释变量的“年度—行业”（分年度分行业）均值Ind＿Qxd作为工具变量，进行2SLS，结果如表4所示。第一阶段的回归结果显示，工具变量Ind＿Qxd的系数在1%的水平上显著为正；第二阶段的回归结果表明，Wald外生性检验的卡方值在1%水平上显著。说明工具变量满足外生性要求，而且Qxd的系数在1%的水平上显著为正，说明使用工具变量缓解内生性后，发起人控制权配置与企业创新投入显著正相关，与前文的研究发现保持一致。