《表9 雾霾污染与高派现：PM2.5年均浓度对企业股利政策的影响》

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《PM2.5年均浓度对企业股利政策的影响》

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接下来，本文将分析雾霾污染更严重的地市，企业的现金股利支付水平divrat是正常派现还是高派现。本文采用两种方法衡量企业支付的现金股利属于正常派现还是高派现：一是企业支付的现金股利是否高于当年行业中值，若高于行业中值，则属于高派现，反之，不属于高派现；二是参考刘孟晖、高友才（2015）的做法，根据企业支付的每股现金股利是否高于0.1元进行界定，若高于0.1元，则属于高派现，反之，不属于高派现。表9汇报雾霾污染与高派现的回归结果。第1列中，被解释变量是根据派现水平是否高于当年行业中值确定的虚拟变量，pm25的系数在1%的水平显著为正，表明雾霾污染越严重的地市，企业越可能进行高派现。第2列中，被解释变量是根据派现水平是否高于0.1元确定的虚拟变量，pm25的系数在5%的水平显著为正，同样表明雾霾污染越严重的地市，企业越可能进行高派现。因此，雾霾污染影响下的现金股利发放还体现为高派现的促进作用。