《表6 成长机会分组回归结果》

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《成长机会门槛下股权质押与企业价值研究》

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注:（1）***、**和*分别表示在1%、5%和10%水平上显著，括号中为t值；（2)PLEDGE1、PLEDGE2、PLEDGE3表示低、中、高成长机会阶段；（3）所有回归均采用考虑异方差影响之后的稳健性估计。

最后，本文还以企业成长机会门槛值为依据对样本进行了分组回归，以进一步检验门槛效应的存在性，回归结果如表6所示。表6列（1）和列（4）的系数均为负且在10%的水平上显著，说明当企业成长机会处于低阶段时，其对企业价值的提升具有显著的负作用；由PLEDGE2和PLEDGE3的系数可知，随着企业成长机会逐步提高，控股股东股权质押对企业价值具有显著的促进作用。进一步地，PLEDGE3的系数及显著性水平均高于PLEDGE2，说明企业成长机会越大，控股股东对企业价值的提升作用越明显。从分组回归结果来看，本文的双门槛效应结论具有一定的稳健性，也进一步说明了控股股东股权质押与企业价值的关系，受企业成长机会影响，并非是简单的线性关系。