《表4 KLR模型基本指标体系》

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《公司信用债违约风险预警与防范研究》

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在模型构建过程中，指标体系的设计对风险预警至关重要。总结当前公司债违约原因，主要是公司经营失误导致偿债能力恶化、公司治理存在缺陷导致经营业绩下滑、债务高企、流动性压力加剧。加之外部景气度差、竞争激烈、政策调控等因素，发行人收入下滑明显，导致短期偿债规模大幅增加。2015年“发债潮”时期的债券集中到期，违约难以避免。同时不难发现，即使在相同的外部环境下，多数发债主体并未违约，这说明外部经济环境的恶化和流动性的分层并不是债券违约的充分条件，企业内部因素起到了决定性作用。因此，本文基于企业内部风险诱因这一违约必要条件，结合对于违约诱因的分析，进一步从偿债能力、盈利能力、营运能力和成长能力四个方面归纳出18个指标作为预警指标体系的基础架构，具体如表4所示。