《表4 海王生物各指标及Z值》

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《新冠疫情背景下医药制造上市公司财务风险预警研究》

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由表4可知，2017—2020年上半年海王生物的Z值整体处于破产区域，各项财务指标都在下滑。2017—2019年公司资产负债率分别为79.05%、82.69%和80.93%，一直处于高位。截至2020年上半年末，海王生物的应收账款达到173.71亿元，占当期营收的97.23%，由于应收账款占收入的百分比过高，导致其周转率过低，容易产生资金链断裂的经营风险。同时，近年来海王生物业绩增速的持续低迷或与其此前的大肆并购不无关系。2017—2019年，海王生物合计投资超过60亿元，收购了约78家公司，相当于平均每月就有近3家公司并表。而这也引发了公司高商誉、高负债、现金流紧张等一系列问题。重压之下，2020年2月21日，海王生物发布了“关于拟非公开发行短期公司债券（疫情防控债）预案”的公告，拟通过发债募资不超过10亿元，加大了公司的偿债压力。