《表5 特质风险对投资的非线性抑制作用》

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《特质风险与公司投资行为选择——基于变量间非线性关系的视角》

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注:回归的被解释变量为投资率（△I/K）。括弧中所示为参数估计值的t值。星号标注统计显著性。*p<0.1；**p<0.05；***p<0.01。

根据本文的理论模型，我们预期特质风险对投资的抑制作用是非线性的。我们以表4中列出的4个回归为基本回归方程，分别加入特质风险与状态虚拟变量的交叉项，用于验证特质风险对投资的非线抑制作用。表5分A~D组汇报特质风险对应的4个交叉项的回归结果。对于每一组交叉项，我们按是否含有控制变量以及对固定效应的设定做4项回归分析。在每一项回归分析中，我们都包含表4中所指明的核心变量，包括log（σsyst）、ROE和SOE。回归中涉及的控制变量包括log（TQ）、CF/K、log（K）、RETURN和log（E/A）。为简要起见，我们在表5中只汇报每组回归所得的特质风险与其交叉项的回归参数。包括核心变量和控制变量在内的其它变量对应的参数值与表5中的回归值一致。所有回归中的样本数是相同的，都为17765个企业/年样本。