《表2 样本外CARA四阶投资组合表现(N=20)》

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《基于因素模型的协高阶矩矩阵估计及其应用研究》

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注:表中给出了各估计方法在最大化CARA效用投资组合的样本外表现。其中“-”表示值为0。考虑的样本外周期为2010年7月至2019年5月。修正在险价值和夏普比率是在5%的风险水平下计算的。

与风险规避系数λ=5时相比，随着风险规避系数的增加（λ=15，N=20），从表2中有如下发现:（1）五因素压缩估计法的年化收益率有所下降，年化波动率和修正在险价值有所减小；（2）其他各估计方法得到的年化收益率均有所提高，其中，样本估计方法和结构估计方法（单因素估计和五因素估计）的偏度有所增加，峰度降低，修正的在险价值有所减小，夏普比率有所提升，最大回撤也有所减小；（3）五因素估计法获得了正的货币效用增益；（4）常相关压缩估计法、单因素压缩估计法和五因素压缩估计法的偏度均有所下降，峰度有所增加，修正在险价值和最大回撤也有所增加。