《表2:ETF购买政策公告对股市收益率的短期影响》

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《央行ETF购买政策对股市波动的影响研究：来自日本的经验证据》

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注：***、**、*分别代表1%、5%、10%水平下显著。

2016年7月29日，日本央行宣布将年度ETF购买规模扩大1倍。从事件研究的结果来看，在[-2，2]、[-5，5]窗口期累计异常收益率在统计上不显著，主要原因是政策边际效用递减，股票市场在短期内反应不敏感。而在[-10，10]、[-30，30]、[-30，60]逐渐产生了显著为正的累计异常收益，说明市场对于中央银行利好消息的反应存在滞后性（见表2）。受货币宽松预期的影响，在此次事件前10天，两大指数收益大幅增加。公告出台以后，市场短期反应较小，直到公告后的第5天，两大指数累计异常收益率开始缓慢上升，这可能是由于ETF购买政策的边际效用递减，且存在时滞。两大指数变动率差距较小，主要原因是日本央行为了纠正ETF购买造成的股价扭曲，再次调整了东证指数和日经225指数ETF的购买数量结构（见图6）。