《表5 资本存量增长率与上期顺差占比的回归结果 (考虑强制结售汇制的影响)》

  提示：宽带有限、当前游客访问压缩模式

本系列图表出处文件名：随高清版一同展现

《贸易失衡与资本形成研究》

1. 获取 高清版本忘记账户？点击这里登录

1. 下载图表忘记账户？点击这里登录

回归结果显示，考虑强制结售汇制后，结论发生了明显变化，转而与第二个推论预期高度一致。尽管CURRt的系数仍然显著为负，但强制结售汇虚拟变量和贸易顺差占比的交叉项（D9407t×CURRt）的系数β2显著为正。这说明，强制结售汇制大大缓解了贸易失衡对资本存量增长的负面影响。此外，系数β3依然为正，但明显小于β2，在强制结售汇终止、意愿结售汇实施的情形下，虽然这并不直接意味着意愿结售汇制度下也会出现贸易顺差促进资本形成，但至少显示了在意愿结售汇制度下，较之1978—1993年的外汇留成制度，贸易顺差对资本形成的副作用是减弱的。同时，这也可能与这期间人民币升值预期、中国经济增长在全球相对较好导致资本继续流入中国，以及民营企业融资困难需要通过结汇获取资金等因素有关，这些因素促使顺差继续转化成外汇占款。关于这些因素影响的分析已超出本文研究范围，需要进一步做专门研究才能完成。不过，系数β3小于β2，也说明了强制结售汇制度对资本形成的正面影响要优于意愿结售汇制度（见表5）。