《表7 假设2的检验结果：债券评级考虑了商誉吗——基于企业商誉变化的证据》

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《债券评级考虑了商誉吗——基于企业商誉变化的证据》

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注：解释变量的数据是偏回归标准系数B，括号内的数值是t值，下同。

因为商誉增加与商誉减值的机理不同，本文分别利用商誉“增加与不变”和“减少与不变”两个子样本对公式（2）进行回归，结果如表7所示。从模型统计量可以看出样本数据都符合多元线性回归假设条件，并且两个样本中的商誉占比（Goodwill＿P）与债项评级分数（DR＿S）和主体评级分数（CR＿S）均显著负相关，这与假设（1）是一致的。对于商誉“增加与不变”分样本而言，商誉占比与商誉变动的交乘项（G＿P*G＿D）与债项评级得分的关系并不显著，但与主体评级得分显著负相关；对于商誉“减少与不变”分样本而言，商誉占比与商誉变动的交乘项（G＿P*G＿D）与债项评级得分和主体评级得分显著负相关，因为商誉减少是用-1表示，反过来说明了商誉减少与债券评级得分显著正相关。因而假设2得以验证，表明了商誉增加不能证实企业并购的效果，而商誉减值则给予了明确反映，并被债券评级机构所关注。