《表6 最低工资影响短期杠杆率的中介效应分析》

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《最低工资对企业长、短期杠杆率的异质性影响》

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注:回归聚类在县级层面，控制变量和固定效应同基准回归列（3）。

为此，类似表5，在表6中进行短期杠杆率的中介效应分析。本文中“盈利预期”之所以会影响短期杠杆率，主要原因是盈利预期会影响企业的投融资决策。对此，本文认为盈利预期的“水平值”和“波动率”都会影响到企业的投融资决策:一方面，盈利预期水平（以企业资产收益率ROA衡量）会影响企业投融资决策，这是因为当企业盈利预期水平下滑时企业会缩减自己的投融资，这一点可以从可支配现金流和融资抵押品角度进行理解；另一方面，盈利预期的波动率也可能影响投融资决策。参考贾珅和申广军（2016），本文以企业利润率的变异系数（标准差与均值的比值）进行度量，这反映的是企业盈利预期的不确定性。已有大量文献表明当企业面临不确定性上升时，会采取更为保守的投融资策略（Bloom等，2007），原因可以从实物期权和金融摩擦两个方面进行理解:其一，在实物期权理论框架下，Bernanke等（1983）指出当存在不确定性时，投资项目不可逆性越强，企业当期投资的缩减幅度越大；其二，从金融摩擦角度出发，当企业盈利不确定性上升时，企业面临的外部融资溢价上升（Bernanke等，1998），同时从抵押品角度来看企业的融资能力也会下降，这些因素都将导致企业缩减投资规模（饶品贵等，2017）。