《表5：年度的特殊影响：什么在抬高中国房价：人口还是货币——基于中国285个地级市的经验研究》

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《什么在抬高中国房价：人口还是货币——基于中国285个地级市的经验研究》

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以2016年为参照，构建年度的虚拟变量D07、D08??D15。以D07为例，D07=1代表年份为2007年，D07=0代表年份不是2007年。在模型（1）的基础上分别引入9个虚拟变量与KV1、M的交叉项，以便分析人口因素、货币因素在不同时期对房价产生的异质性影响，回归结果见表5。从交叉项的回归系数来看，大部分都显著，说明各个年度的人口和货币因素对房价的影响的确存在显著差异，只有2014年的货币因素和2015年的人口因素同其他年份没有显著区别。我们将各年度的KV1与M的估计系数绘制成了时间序列的形式（见图1）。整体来看，货币因素和人口因素都对房价变动产生重要影响，且研究期内货币因素的强度大于人口因素。