《表8 机制检验：上游行业投资强度、下游行业投资强度》

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《经济政策不确定性与垂直整合——基于供应链视角的传导机制解释》

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根据上文理论分析，本部分将对两个传导机制，即上下游行业投资强度和上下游行业融资约束进行检验。针对上下游行业投资机制，首先，本文利用IO表分别计算出了企业所属行业的上游和下游行业投资强度。然后，根据中介效应检验法进行检验。最后，本文观察回归系数的显著性及其正负关系来判断中介效应是否存在。上游行业投资强度的回归结果见表8列（1）-列（3）；下游行业投资强度回归结果见表8的列（1）、列（4）及列（5）。其中，列（1）为基本回归结果，即垂直整合对经济政策不确定回归；列（2）和列（4）分别为上游投资强度、下游投资强度对经济政策不确定性回归；列（3）和列（5）在基本回归模型中分别加入了上游、下游行业投资强度作为解释变量。回归结果显示，上游中介效应是显著存在的，即经济政策不确定性显著降低了上游行业投资强度，进而促进企业间垂直整合。相对来说，下游行业投资强度的中介效应并不明显。