《表7 QFII持股与企业技术创新质量考察》

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《QFII持股与企业技术创新》

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已有国外文献对机构投资者与创新关系的研究普遍认为机构投资者持股对创新的影响是均质化的促进作用（Aghion，et al.，2013）。然而，对上述结论的使用需要审慎地考虑情景因素。基于中国的制度背景对机构投资者异质性的讨论是认识因果关系的前提。中国资本市场成立较晚，制度设计不完善以及经验不足等因素导致中国机构投资者短期投资和投机倾向严重。为了在新兴市场国家验证异质机构投资者对技术创新质量的影响，本文在从佰腾网整理了2009-2016年上市公司的专利被引次数作为技术创新质量的衡量指标Cite，为了确保因变量服从正态分布特征，该指标为专利被引次数加1后的自然对数。本文以实证分析的形式重点对比分析不同的机构投资者持股比例（INS）、专注的机构投资者持股比例（Dins）、非专注的机构投资者持股比例（Nondins）下的企业创新质量异同，进而深化对机构投资者异质性及其经济后果的认识。回归结果如表7所示，第1列中，INS的系数在1%的水平显著为正，与国外文献保持结论上的一致性，即机构投资者整体既提高企业专利申请数量，又提升企业专利质量。第2列以QFII为主要解释变量的回归结果同样显著且系数值更大，表明，QFII是机构投资者持股促进专利质量提升的关键因素。第3列以专注的机构投资者作为主要解释变量，Dins的估计系数虽然仍然在1%的水平显著为正，但系数以及显著性水平均低于QFII作为解释变量的估计值。第4列检验非专注机构投资者持股对企业技术创新质量的影响，结果发现，系数显著为负。表7的结果整体上表明QFII对企业技术创新质量提升的关键驱动作用，同时也为QFII引导专注的机构投资者积极参与公司治理提供间接证据支持。