《表5 机制检验回归结果：上市融资对企业全要素生产率的影响研究》

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《上市融资对企业全要素生产率的影响研究》

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以上的结果是可以预见的，对我国而言，2020年之前，除科创板IPO实行注册制，主板和创业板IPO实行的仍然是核准制。根据我国《公司法》的规定，股份有限公司主板上市对经营利润的要求为三年连续盈利。《创业板上市管理暂行办法》则要求申请创业板上市的公司需要满足连续两年累计利润不低于1 000万，并且持续增长；或者最近一年净利润不低于500万元，营业收入不低于5 000万元，营业收入增长率不低于30%的条件。这就是说，对于准备申请上市的公司而言，如果准备申请创业板上市，那么其准备时间需要在两年以上，而准备主板上市的企业，其准备期更长，企业需要在准备期中，完成申请上市对利润的严格要求，才有资格递交IPO申请书。对于准备上市的企业，其一般在准备期中寻求稳定过度，即保持公司总体平稳发展，公司不仅不会大规模增加研发投入，反而会减少研发投入，以减少公司开支，达到维持及增加企业利润的目的，因而在企业上市前三年，相对于仍未申请上市的企业，其企业的全要素生产率受到一定的抑制作用，在一定程度是由此造成的。在企业上市后，企业通过股权直接融资的方式获取了大量的资金，此时企业规模扩大，开始增加企业的研发投入，以保持公司的持续增长，从而在企业上市后，企业的全要素生产率被显著提升。