《表7 2016～2019年华兴源创加权平均资本成本计算》

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《稳健型财务战略下技术创新对企业价值的影响——以华兴源创为例》

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注：（1）无风险收益率（Rf）以10年期国债收益率确定，市场组合收益率（Rm）以5年沪深300指数平均收益率确定，短期债务成本以1年期银行贷款利率确定，长期债务成本以5年期银行短期利率确定；（2）资料来源于华兴源创招股说明书、华兴源创年度财务报告、国泰安经济金融研究数据库（

其次，股权融资保持低资本成本，弥补内源融资的不足。新产品的研发是公司构建技术优势的必要支出，为进一步打造行业技术领先地位，华兴源创的研发费用从2016年的4771.98万元迅速增长到2019年的1.93亿元，增长速度远超净利润，此时单单采取内源融资已不足以支撑研发支出。相对于债务融资，股权融资具有更高的失败容忍度，其风险共担和剩余收益分割性质更有利于企业从事具有不确定性的技术研发和产品创新活动。华兴源创在充分考量自身条件的基础上，于2017年获得股东增资3.61亿元，2019年首次公开发行获得股权融资净额8.81亿元，以较低的资本成本（见表7）进行外源融资，提高资源配置效率，为企业创造了更高的创新绩效以及财务流动性。