《表9 地方债务管理政策出台下隐性担保对发行利差的回归结果》

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《隐性担保会降低城投债的发行利差吗》

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根据表9的回归结果可知，模型（1）中chengtou的系数为-1.4428，且在1%的水平上显著，表明由于隐性担保的存在，城投债的发行利差普遍低于民企债。交互项chengtou*time1的系数为0.0909，但不显著，表明43号文的出台并没有改变城投债与民企债之间发行利差悬殊的现象。这可能是因为43号文出台除了宣布融资平台融资职能的解除外，还通过排查存量债务，对其进行甄别、分类，从操作层面明确规定了债务的偿还方式，缓解了投资者对于债券违约的担忧。此外，可能是因为受经济下行的影响，监管政策自2015年上半年开始有所放松，因而在地方债务管理政策出台初期并未达到预期效果。