《表1 ADF检验结果（2008年9月至2011年11月）》

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《金融摩擦、货币政策和产出稳定化》

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注：**表示在5%的显著性水平下拒绝原假设

本文的变量选取和说明如表1所示。从理论上，鉴于中央银行通过调节货币供应量和短期利率来影响总需求，本文货币政策变量选择实际货币供应量（m2）和实际短期利率（rr），前者由M2同比增长率减去同期CPI同比增长率得到，后者由银行7天同业拆借加权平均利率减去同期CPI同比增长率得到。一般而言，由于货币政策的最终目标是产出和价格，本文的实际经济变量选择实际产出（ry）和通货膨胀（cpi）。但是考虑到中国统计局不提供GDP的月度数据，本文选择使用与GDP较为相关的工业增加值同比增长率作为产出的替代变量，通货膨胀选用在环比cpi的基础上得到的定基比cpi作为代表。金融摩擦采用融资条件（fc）来表示，将负的期限利差和TED利差经过标准化后通过等权重赋权法合成。其中，负的期限利差使用1年期国债到期收益率和10年期国债到期收益率之差计算。负的期限利差越大，金融中介盈利空间越小，则提供信贷供给的动力越小，融资条件趋紧，金融摩擦加大（1）；TED利差指银行间拆借利率与无风险利率之差，前者使用1年期银行间同业拆借加权平均利率表示，后者使用1年期定期存款利率表示。TED利差反映市场风险的大小和市场信用状况的松紧，当市场风险上升，银行借贷成本提高，进而实体经济的借贷成本也相应提高，融资条件趋紧，金融摩擦加大时，TED利差扩大。因此，二者合成的fc越大，代表金融摩擦越大。