《表4 资本密度对汇率不确定性投资效应的影响》

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《汇率不确定风险对企业投资的影响》

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注：括号中显示t统计量；*表示p<0.05，**表示p<0.01，***表示p<0.001。

表5的（3）、（4）中，在没有加入远期升贴水的控制变量时，非进出口行业子样本的汇率不确定性回归系数虽然绝对值小于进出口行业子样本结果，但仍然是显著为负的。在控制远期升贴水代表的可能的企业套利行为后，企业对未来汇率的不确定仍然显著地抑制了进出口企业的投资，对非进出口行业的负面影响却不再显著。同时，远期升贴水对非进出口企业和进出口企业都有显著的正影响。这很可能说明非进出口行业中的企业在进行投资决策时并不会显著受到汇率不确定性的影响，但可能利用了远期市场的升贴水带来的盈利机会，进行以真实贸易为基础的套利交易，而套利交易通过影响企业利润影响了非进出口企业的投资行为。