《表6 关系型基金持仓与知情交易概率和股价波动的内生性检验》

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《基金经理与公司高管校友关系加剧了股价波动吗》

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表6列示了工具变量两阶段回归结果。由第一阶段回归分析可以看到，如果基金经理毕业院校的学生总数越多，则基金经理与持仓公司形成校友关系的概率越高；由第二阶段回归分析可以看到，在使用工具变量重新估计MaSocialnet以后，PIN对MaSocialnet的回归系数仍在5%的水平上显著为正；同时，Sigmaret对MaSocialnet的回归系数也仍在1%的水平上显著为正。这些结果表明，在考虑内生性问题后，基金经理与上市公司高管之间的校友关系仍然会带来投资者之间的信息不平等，并且加剧个股股价波动。可见，假说H1和假说H2在考虑内生性后仍然成立。