《表3 地方政府债务与企业杠杆:所有制差异》

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《地方政府债务对上市公司杠杆率的影响》

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如表3所示，中部地区并没有与之前所做检验有较大差异，地方政府债务的多寡依旧不能影响上市公司杠杆率，而在东部地区和西部地区出现了些许不同。首先来看东部地区，所有制的差异在这里得到了体现，地方政府债务改变并不能影响国有企业，但对非国有企业却产生了挤出效应。由此可知，非国有企业相对国有企业面临更大的融资摩擦。其次来看西部地区，随着地方政府债务的提高，国企的杠杆率显著上升，据资料显示，2012和2013年西部诸省区GDP同比增速高于全国近4个百分点，虽然2014年后增速放缓，可依旧高出1～2个百分点。同时，考虑到一带一路的推动，故而在西部地区处于绝对主导地位且具有融资优势的国企，即使面对地方政府性债务余额不断增长依旧提高杠杆比率迅猛发展。