《表8 股票期权与限制性股票激励效果比较》

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《考虑不同方式和对象的股权激励对创新的影响研究》

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表8报告了回归结果。以R&D为被解释变量，Option*Post的系数显著为正，而Restric*Post的系数则并不显著，说明股票期权这一激励方式能够有效鼓励企业增加创新投入，而限制性股票则并无这种激励效果。另外，我们发现，在控制了研发支出这一重要的创新投入变量之后，限制性股票能够显著提高创新产出的数量和质量，而采用股票期权激励的公司，其创新产出并未得到明显提高。第（7）、第（8）列以创新效率作为被解释变量，Option*Post的系数为0.091，并且在5%的水平上显著，而Restric*Post的系数虽然为正（0.051），但是并不显著，说明限制性股票这一激励方式不能促进创新效率的显著提高。对此结果的一种可能解释是，创新活动本身具有高风险的特征，限制性股票所具有的“风险规避效应”会在一定程度上削弱股权激励对创新的促进作用，而股票期权具有锁定损失的功能，能够使得激励对象容忍短期失败，因此对创新效率的激励效果优于限制性股票。