《表9 开发区层级与企业跨行业和属地并购行为》

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《开发区层级与域内企业并购》

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表10报告了分别使用变量△ROE1、△ROE2和△ROE3作为因变量进行回归的结果。结果显示，核心解释变量NDZ的系数在对三个因变量的回归结果中均保持显著为正，表明国家级开发区内企业具有显著为正的长期会计并购绩效，并且这一正向效应在并购完成后一年、两年甚至三年依然显著，这也与国家级开发区内企业进行更多技术型并购的结论相一致。同时，解释变量PDZ的系数在对因变量△ROE1的回归结果中显著为负，而对因变量△ROE2和△ROE3的回归结果中尽管符号为负，但系数的显著性消失，这表明省级开发区内企业的并购具有显著为负的长期会计绩效，这一负面影响在并购完成后一年内表现尤为明显。综合看，本文这一部分的结果与现有大多数关于技术并购和政府干预下企业并购绩效研究的结果一致：国家级开发区设立通过增加企业的技术并购和横向并购能够促使企业在长期保持核心竞争力，提升其经营绩效；而省级开发区内的企业，更容易受到地方政府政绩意图和政策性负担的影响，其并购行为往往会偏离企业最优的经营目标，扭曲企业的并购决策。此外，省级开发区内企业的并购往往追逐粗放式的规模扩张，建立业务庞杂的商业集团，这也会导致企业规模扩张引发内部组织成本的上升和协调难度的增加，损害其经营绩效。