《表6 面板门槛模型回归结果(以金融发展变量为门槛)》

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《金融发展对经济增长影响的门槛效应研究——基于金融发展规模、效率和结构三维视角的实证检验》

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注:括号内为t值；***代表在1%的置信区间通过显著性检验，下同。

由表6的面板门槛模型估计结果可知:（1）金融规模的扩张可以促进经济增长，而当金融规模扩张到一定程度，它对经济增长的促进作用在弱化，但整体来看并未产生抑制作用，这在一定程度上印证了研究假设H1。（2）金融效率的提升对经济增长的促进作用相对较大，但随着效率的提升，其对经济增长的边际影响在降低。（3）金融结构的变化对经济的促进作用相对较小，同时随着直接融资比例提升到一定水平，金融结构对经济增长的促进作用明显提高。因为金融结构FDS是用“金融机构贷款余额/股票市场价值”来衡量，因此当FDS小于门槛值4.362时，表示衡量直接融资的股票市场价值占比较高；当FDS大于门槛值4.362时，表示衡量间接融资的金融机构贷款余额占比较高。两个门槛区间的FDS估计系数相差了近10倍，这意味着只有当直接融资比例提升达到一定程度（超过门槛值），金融结构对经济增长的正向影响会出现显著增加；在达到门槛值之前，直接融资比例的提升并不会对经济增长产生明显影响。（4）不管是单独考察金融发展规模、还是金融效率、抑或是金融结构，模型（5）—（10）中技术水平、人口因素和政府财政支出的系数都非常接近，且都在1%的置信区间通过了显著性检验，表明他们对经济增长的影响较为稳定和显著。其中，技术水平对经济增长的促进作用明显高于其他因素；政府财政支持也对经济增长具有较大的正向影响；而人口增长因素对经济增长存在一定的抑制作用。这也与基准面板回归结果一致，进一步验证了估计结果的可靠性。