《表3 股利税减半、现金股利与资本成本关系的回归结果》

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《股利税改革、现金股利与资本成本关系》

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注:***、**、*分别表示回归系数在1%、5%、10%水平下显著。

表4第（1）、（2）列分别以Rgordon与RPEG为被解释变量、股利税差异化政策实施（Post2）为解释变量的模型（1）的回归结果，两个回归模型均通过了显著性检验，Post2的回归系数在1%水平下显著为负，说明上市公司资本成本在股利税差异化后显著下降；表4第（3）、（4）列分别以Rgordon与RPEG为被解释变量、股利税差异化政策实施（Post2）和现金股利（Div）为解释变量的模型（2）的回归结果。两个回归模型通过了显著性检验，模型（2）调整R2值大于模型（1）说明，模型（2）在模型（1）基础上引入Div变量后拟合优度提高，Post2和Div的回归系数在1%水平上显著，Div的回归系数为负，说明股利税差异化政策实施后，公司现金股利与资本成本负相关；表4第（5）、（6）列分别以Rgordon与RPEG为被解释变量、股利税差异化政策实施（Post2）、现金股利（Div）以及交互项股利税差异化*现金股利（Post2*Div）为解释变量的模型（3）的回归结果，模型（3）调整R2值大于模型（2）说明，模型（3）在模型（2）基础上引入交互项Post2*Div后拟合优度提高；模型（3）的Post2、Div、Post2*Div的回归系数在1%水平上显著，Post2*Div回归系数显著为正，说明股利税差异化政策实施后，与高现金股利公司相比，低（不）分配现金股利公司的资本成本下降幅度比较显著，验证了本文的研究假设H2。