《表8国有企业与非国有企业组的实证检验》

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《上市公司员工持股与企业创新》

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表8中第（1）和（2）列分别代表国有企业组和民营企业组的实证回归结果。在控制了时间和行业固定效应后，从实证结果可以发现，在国有企业组和民营企业组中融资约束和上市公司员工持股的交叉项系数均显著为负，说明融资约束是上市公司员工持股影响企业创新的重要机制，并且该系数的绝对值在民营企业组中明显大于国有企业组。这可能是因为国有企业本身有国家和政府背书，即使没有员工持股向外界传递积极的信号，其面临的融资约束也会小于民营企业，导致在民营企业中，员工持股对融资约束的缓解作用大于国有企业，对创新的促进作用也更加明显。