《表5 物权制度改革与企业杠杆率 (控制滞后变量)》

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《物权制度改革有助于企业去杠杆吗》

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注:括号中为z值；***、**、*分别代表1%、5%、10%的显著性水平。AR（2）的原假设为“差分后的残差项不存在二阶序列相关”，表中列示了AR（2）检验的p值；Sargan原假设为“所有工具变量均有效”，表中列示了Sargan检验的p值。

模型（3）主要是在解释变量中加入了企业杠杆率（Levi，t）的滞后一期变量（Levi，t-1），其他部分与模型（1）一致。对模型（3）进行回归分析，结果详见表5。列（1）是只控制了年度固定效应的动态面板回归结果，《物权法》实施变量（Post）的逐步回归系数β1是-0.733，在1%的水平下通过显著性检验。列（2）是控制了年度和行业固定效应的动态面板回归结果，《物权法》实施变量（Post）的逐步回归系数β1是-0.740，在1%的水平下通过显著性检验。列（3）是控制了年度和行业固定效应，同时加入了企业特征控制变量、公司治理控制变量和宏观环境控制变量的多变量动态面板回归结果，《物权法》实施变量（Post）的逐步回归系数β1是-0.578，依然在1%的水平下通过显著性检验。