《表7 逐步剔除法下式（4）的系数估计及常规检验结果》

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《政企关联如何度量——来自上市公司发债评级的经验》

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注：“（）”中是各变量系数估计值的z统计量；***、**分别表明对应变量在99%、95%的置信水平下具有统计显著性。

出于稳健性考虑，本文采用逐步剔除法对式（4）进行估计，结果见表7。根据表7“Step5”列的估计结果，剔除显著的非政企关联因素对信用等级的影响，得到模型残差εi，并根据εi的正负性生成评级调整变量Bini。