《表6 董事高管责任保险、审计费用与公司价值关系检验》

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《董事高管责任保险与审计费用增加:监督、激励还是纵容——基于中国A股经验数据的实证研究》

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如果D&O的引入造成了上市公司的代理成本增加、公司价值降低，则可以表明D&O因为将董事高管责任风险转移而诱发了机会主义行为，但是如果代理成本和公司价值在引入D&O之后明显改善了，则表明D&O发挥的是监督激励效应。为了检验D&O对公司价值的影响，本文借鉴胡国柳和胡珺、凌士显和白锐锋的做法[2，22]，分别以托宾Q值表示公司价值，以其他应收账款占总资产的比重（Cost）表示代理成本。表6显示，D&O能够显著提升上市公司的价值并能够显著降低上市公司的代理成本，审计费用的增加也具有同样的治理职能，D&O与审计费用的交互项与上市公司的代理成本和公司价值均呈显著的相关关系。结果同样表明，D&O发挥了积极的监督激励效应，同时D&O与审计费用之间存在交互影响。