《表1 变量定义：经济周期波动、融资约束与公司流动性管理》

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《经济周期波动、融资约束与公司流动性管理》

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其中Cashflow为经营活动产生的现金流量净额/总资产，Lev为资产负债率、Div为股利支付率、Cashholding为现金持有水平。KZ指数越大公司的融资约束程度越高，通过公式计算出样本公司区间内的KZ指数均值，考虑到KZ指数模型指标内生性的问题，按从大到小的顺序将高于66分的界定为融资约束组（FC），低于33分位的界定为非融资约束组（NFC）。为控制公司现金持有的管理者私有收益效应，根据代理理论，采用公司管理费用率代理管理层在职消费等私有收益数量。变量定义见表1。