《表4 跳跃前每笔成交量的事件分析结果》

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《价格跳跃前大中小单的行为特征和信息含量》

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注:报告了跳跃前2 d和跳跃前10 min各类指令在此时间段的每笔成交量的事件分析结果，其中LBZ、MBZ、SBZ分别表示主动买的大单、中单和小单的每笔成交量，LSZ、MSZ、SSZ分别表示主动卖的大单、中单和小单的每笔成交量．所有的每笔成交量指标都已经按照式（4）进行了标准化；检验的观

从表9的结果看，无论是用跳跃样本，还是用有信息匹配的样本，4个预测效果指标都一致显示，模型5的预测效果比模型1好．这说明，交易指令能够在流动性指标的基础上提升对跳跃的预测效果，结合表5和表7中存在与跳跃概率、方向和大小显著相关的指令，证明了跳跃前的异常指令确实对跳跃有预测能力，从而证明H2成立．表9中，还用粗体数字标出了相对于模型1，对预测效果提升最明显的指令类型（模型2、模型3和模型4分别对应大、中、小单）．面板A和面板B的结果都显示，在控制流动性指标的基础上，中单对跳跃的预测能力最佳，其次是大单，再次是小单，即信息交易者更偏好采用中单完成交易，使得中单含有更多与跳跃有关的信息，该结果再次说明H1是稳健成立．此外，大单主要在预测正跳跃概率和跳跃方向时预测能力最佳，而小单主要在负跳跃概率预测时效果最佳，也与表3、表4和表5得到的结果一致．